本文摘要：热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　观点：　　油脂在前期基本面受到影响还清的更为充份，暂不新的利多驱动的情况下，自身本就不存在一定调整市场需求，此时又星期一国际市场疫情再度激化，原油累及暴跌，对油脂产生了利空影响，短期或呈现出高位调整的态势。

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　观点：　　油脂在前期基本面受到影响还清的更为充份，暂不新的利多驱动的情况下，自身本就不存在一定调整市场需求，此时又星期一国际市场疫情再度激化，原油累及暴跌，对油脂产生了利空影响，短期或呈现出高位调整的态势。中期来看，原油在目前的低位状态下仍遗回稳下降预期，油脂还是要依赖自身基本面的驱动。

目前市场对于基本面的注目焦点开始改向产地产量的完全恢复情况。就当前机构的产量数据及国内库存情况来看，未来一个月油脂单边下行大概率承压，后期重点注目产地产量以及6月末的库存情况。　　操作者上建议已确定日内稍机较短劣操作者居多，不过产地出口仍在转好，底部承托仍在，下方空间也更为受限，不应过度追空。鉴于菜油基本面较豆棕油较强，前期做到多菜豆价差的投资者可以之后持有人，但目前价差已处高位，菜油市场需求也不存在被诱导有可能，不建议空仓者此时插手。

　　一、行情走势总结　　在端午节前马来西亚BMD棕榈油倒数六周周线收涨，而在端午节期间，国际植物油价格经常出现了消息传递，当周马棕油袭港4%跌幅，或因国际疫情再次激化引起市场忧虑情绪，助推原油价格上行，变换油脂前期利多还清的更为充份，以及产地产量不存在一定减少预期，施加压力盘面。在此市场格局的影响下国内油脂月底经常出现一定调整，但整个6月的展现出仍以强势下跌居多，其中菜油领涨三大油脂，月涨幅多达7%，豆油展现出比较较强。

　　图1：马棕油指日线 单位：令吉/吨　　资料来源：文华财经，长安期货　　图2：棕榈油主力合约日线 单位：元/吨　　资料来源：文华财经，长安期货　　图3：豆油主力合约日线 单位：元/吨　　资料来源：文华财经，长安期货　　图4：菜油主力合约日线 单位：元/吨　　资料来源：文华财经，长安期货　　二、国际市场分析　　（一）全球疫情仍在蔓延到，市场忧虑情绪再次激化　　目前全球疫情仍并未获得有效地掌控，发病病例仍在大幅度下降，截至北京时间6月28日的统计数据表明，全球总计发病新冠肺炎病例10154936事例，总计丧生病例509655事例。美国仍为全球疫情尤为相当严重的国家，已倒数5日单日追加发病病例多达3万例，26日的统计数据表明单日追加病例逾4万例。

疫情二次愈演愈烈的忧虑再次激化，据CNN报导，美国最少有数11个州停止或延期了重新启动计划。其中，佛罗里达州和得克萨斯州州长分别退回了重新启动计划中的部分措施，宣告停止重新启动。　　疫情二次愈演愈烈的忧虑情绪抨击原油市场需求前景，使国际油价在近期经常出现了上行。

此外，美国原油库存的减少也令其油价承压，据美国能源信息局24日数据表明，前一周美国商业原油库存为5.407亿桶，环比减少140万桶，远超过市场预期增幅。如果原油价格不回稳，将对植物油脂价格构成拖垮。

　　（二）产地产量处在完全恢复周期，不会否累库仍尚待检验　　产地产量方面，根据此前马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据，2020年6月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比减少5.08%，按照该数据的预测，马来西亚6月棕榈油近于有可能沿袭去库的格局。而西马南方棕油协会SPPOMA近期发布的马来西亚6月1-25日棕榈油产量数据较上月同期减少25%。按照该预测数据，马来西亚6月底大概率经常出现累官库格局，不过根据以往经验SPPOMA的高频产量数据常会经常出现一定偏差，其带给的更好是多头情绪的转弱，较强的利空影响暂未构成。

　　目前市场仍然很难辨别6月底产地会否经常出现累官库，还必须先前各机构特别是在是MPOB的数据的更进一步检验，不过整体来看减产的迹象并未经常出现，产量方面大概率遗完全恢复预期，先前主要注目完全恢复的程度否不会对期价产生较小拖垮。　　（三）产地出口持续提高，下方承托仍遗　　产地出口方面，6月以来马来西亚的出口量环比大大提高，主要源自印度及中国的补库市场需求，根据船运调查机构ITS和Amspec发布的数据表明，6月1-20日马来西亚棕榈油出口量超过120万吨，环比下降在50%以上，近期发布的6月前25日棕榈油出口量较上月同期减少37.2%和35.5%，增幅有所收窄，或引起短线多头情绪的转弱，不过整体市场需求仍在完全恢复进程当中，对期价的承托仍在。　　而目前市场对先前出口的持续性恶化也不存在一定忧虑，主要缘于国际疫情的再次激化，印度方面疫情也并未获得有效地掌控，如果先前疫情仍在大大发展，那么印度国内的停工能否顺利进行，在阶段性补库市场需求已完成之后，能否不存在更进一步的提振，都尚待市场的更进一步检验，中长期依然是一个向好的预期。　　三、国内市场分析　　（一）大豆榨取高位，豆油累官库持续　　国内大豆仍在大量到港，原料供给充裕的情况下，国内油厂榨取量保持高位，使得国内豆油累官库情形持续，截至6月19日，国内豆油商业库存总量103.755万吨，较上周的95.62万吨减8.135万吨，增幅为8.51%，较上个月同期87.5万吨减16.255万吨，增幅为18.58%。

而7月预计仍有大量大豆到港，油厂低开机率或持续，因此豆油自身的基本面或为三大油脂中最强，即使宏观及原油局势恶化，上方的压力或也较强。　　（二）菜油基本面凸均衡，注目高价劣对市场需求的诱导　　菜油自孟晚舟一案审判之后就仍然保持较强的格局，6月期价强势下跌，经常出现17连阳，此前我们也特别强调，中加关系并未减轻的情况下，供给偏紧的状态或保持常态化，此基础上榨取量的偏低水平，使库存维持低位。据船期预报表明，6月份菜籽到港量大约为27万吨，较往年同期正处于稍低水平。

后期来看，中加关系依旧紧绷，菜油原料供应末端偏紧格局短期内无法挽回，且进口毛菜油暂难填补供应缺口，再行综合考虑到国内市场需求方面的转好情况，我们预计7月库存仍然无以有显著快速增长，整体基本面或将保持凸均衡的格局。　　不过在前期菜油强势下跌以及与涉及油脂价差高位产生的替代起到下，近期菜油更进一步大幅度下跌的动能或较前期受到一定压制。

　　（三）棕榈油到船激增库存回落，基差开始承压　　6月棕榈油期价沿袭声浪态势，除产地方面的受到影响提振外，国内方面进口利润凌空，买船较较少库存持续下降也为期价获取了承托。从现货商处得知，7月国内24度棕榈油到港近期预估相似42万吨，较前几个月经常出现显著回落。此外，在棕榈油强势声浪的格局下，豆棕价差持续回升至历史低位区间，在豆油的替代冲击下，棕榈油的市场需求受到了一定程度的诱导，近期出库速度已显著上升，到港量的回落变换市场需求的部分替代，使得国内棕榈油库存在倒数数周上升之后首次经常出现回落。

预计7月对期价的承托起到较前期有所弱化。　　图5：豆油商业库存 单位：万吨　　资料来源：wind，长安期货　　图6：棕榈油商业库存 单位：万吨　　资料来源：wind，长安期货　　四、综合分析及操作者建议　　油脂在前期基本面受到影响还清的更为充份，暂不新的利多驱动的情况下，自身本就不存在一定调整市场需求，此时又星期一国际市场疫情再度激化，原油累及暴跌，对油脂产生了利空影响，短期或呈现出高位调整的态势。

中期来看，原油在目前的低位状态下仍遗回稳下降预期，油脂还是要依赖自身基本面的驱动。目前市场对于基本面的注目焦点开始改向产地产量的完全恢复情况。

就当前机构的产量数据及国内库存情况来看，未来一个月油脂单边下行大概率承压，后期重点注目产地产量以及6月末的库存情况。　　操作者上建议已确定日内稍机较短劣操作者居多，不过产地出口仍在转好，底部承托仍在，下方空间也更为受限，不应过度追空。鉴于菜油基本面较豆棕油较强，前期做到多菜豆价差的投资者可以之后持有人，但目前价差已处高位，菜油市场需求也不存在被诱导有可能，不建议空仓者此时插手。

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